“政府部門在呵護(hù)股市上有兩層意思：一是不要讓它成為‘瘋?！欠乐钩霈F(xiàn)暴跌。到目前為止，政策在呵護(hù)市場(chǎng)方面表現(xiàn)得非常謹(jǐn)慎且出色。如果打分，我可以給接近滿分?！?月22日，野村中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家陸挺在媒體見面會(huì)上，從股市、房地產(chǎn)、社保體系等方面，闡釋了他對(duì)當(dāng)前中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)的系列分析。

陸挺認(rèn)為，房地產(chǎn)市場(chǎng)或在未來(lái)三四個(gè)月迎來(lái)類似2024年“924”的政策時(shí)刻。在社保體系方面，他建議將城鄉(xiāng)居民基本養(yǎng)老保險(xiǎn)金（主要覆蓋農(nóng)村老年群體，下稱“農(nóng)民養(yǎng)老金”）上漲幅度調(diào)整為每月50元甚至100元，從而在幾年內(nèi)，將農(nóng)民養(yǎng)老金平均水平從目前的不足300元/月逐步提升至1000元/月。

此次媒體見面會(huì)上，陸挺表示，未來(lái)五年提高消費(fèi)率是中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)的一大發(fā)展目標(biāo)。從中長(zhǎng)期角度來(lái)看，提高消費(fèi)率不僅要推進(jìn)“以舊換新”，更要從收入端解決問題，提高農(nóng)民養(yǎng)老金就是可以采取的一條重要措施。相較于把資金投入房貸貼息等領(lǐng)域，提升農(nóng)民養(yǎng)老金對(duì)消費(fèi)刺激效果會(huì)更為顯著。

為何2025年沒有“924”時(shí)刻

過去幾年，政府層面常在三季度末、四季度初推出一系列經(jīng)濟(jì)刺激政策，其中最具代表性的是2024年9月24日開啟的一系列增量政策。受此推動(dòng)，2024年第四季度的GDP同比增速?gòu)牡谌径鹊?.6%升至5.4%。

但2025年下半年，政府部門并未再推出一輪力度堪比“924”的增量政策。2025年三季度、四季度GDP同比增速分別為4.8%、4.5%。

在陸挺看來(lái)，2025年下半年政府出臺(tái)刺激政策相對(duì)保守的一大原因是，彼時(shí)中國(guó)股市走勢(shì)良好。他認(rèn)為，在2015年上半年，政府部門推出了一系列降息或降準(zhǔn)政策，當(dāng)時(shí)政策并未考慮股市是否演變?yōu)椤隘偱！?，?015年中國(guó)先經(jīng)歷上半年牛市瘋狂，后遭遇下半年的急轉(zhuǎn)直下，這也為后續(xù)經(jīng)濟(jì)政策制定提供了重要借鑒，股市表現(xiàn)也因此成為影響2025年增量政策出臺(tái)的一個(gè)因素。

陸挺說(shuō)：“目前政府部門對(duì)股市的呵護(hù)有兩層意思。一是不要讓它成為‘瘋?！?，二是防止出現(xiàn)暴跌。過去一年半，中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)政策取得的最顯著成效，就是股市活躍、股價(jià)上漲?！?/p>

展望2026年，市場(chǎng)已有觀點(diǎn)認(rèn)為房地產(chǎn)行業(yè)將迎來(lái)“924時(shí)刻”。陸挺認(rèn)為此提法具備一定的現(xiàn)實(shí)意義，這一政策節(jié)點(diǎn)或在未來(lái)三四個(gè)月到來(lái)。他表示，房地產(chǎn)具有很強(qiáng)的金融屬性，相比于股市上升帶來(lái)的財(cái)富效應(yīng)，房地產(chǎn)價(jià)格下跌帶來(lái)的負(fù)面影響會(huì)更大。

2025年12月10日至11日召開的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出，著力穩(wěn)定房地產(chǎn)市場(chǎng)，因城施策控增量、去庫(kù)存、優(yōu)供給，鼓勵(lì)收購(gòu)存量商品房重點(diǎn)用于保障性住房等。

在具體的政策舉措上，他表示，除極個(gè)別城市和區(qū)域，房地產(chǎn)限購(gòu)政策基本已取消，因此后續(xù)很難僅通過放松調(diào)控政策提振市場(chǎng)景氣度，需要推出更多的政策工具。未來(lái)如何進(jìn)一步刺激房地產(chǎn)市場(chǎng)，仍有待更多的政策細(xì)節(jié)公布。 

建議進(jìn)一步上漲農(nóng)民養(yǎng)老金

近幾年，陸挺多次呼吁提高城鄉(xiāng)居民基本養(yǎng)老保險(xiǎn)金（主要覆蓋農(nóng)村老年群體，下稱“農(nóng)民養(yǎng)老金”）水平。他認(rèn)為，自20世紀(jì)90年代開始，農(nóng)民為中國(guó)城市化進(jìn)程作出了巨大貢獻(xiàn)，應(yīng)該提高其養(yǎng)老金。

在媒體見面會(huì)上，陸挺測(cè)算，如果農(nóng)民養(yǎng)老金每月上調(diào)100元，財(cái)政每年需額外支出約2000多億元。他表示，每月50元或100元的漲幅，是兼顧政策可持續(xù)性發(fā)展與提振消費(fèi)的合理選擇。

相較于企業(yè)職工基本養(yǎng)老保險(xiǎn)，農(nóng)民養(yǎng)老金制度的覆蓋范圍更廣。人社部數(shù)據(jù)顯示，截至2024年，全國(guó)共有1.8億老人領(lǐng)取農(nóng)民養(yǎng)老金，1.47億老人領(lǐng)取城鎮(zhèn)職工基本養(yǎng)老保險(xiǎn)金。

陸挺表示，農(nóng)民養(yǎng)老金涉及3億農(nóng)民工及大量靈活就業(yè)人員，提高農(nóng)民養(yǎng)老金，能改善他們對(duì)退休后收入的預(yù)期。這一群體的邊際消費(fèi)傾向也更高，因此為他們漲養(yǎng)老金，對(duì)消費(fèi)的刺激作用會(huì)更突出?！啊耘f換新’等政策能在短期內(nèi)較明顯地刺激消費(fèi)，但從中長(zhǎng)期來(lái)看，仍需要通過完善社會(huì)保障體系來(lái)刺激消費(fèi)?！?/p>

財(cái)政部數(shù)據(jù)顯示，2024年，財(cái)政對(duì)農(nóng)民養(yǎng)老金的補(bǔ)助為4249.51億元，對(duì)企業(yè)職工基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的補(bǔ)助為8066.7億元，機(jī)關(guān)事業(yè)單位基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的補(bǔ)助為6439.19億元。如果每年農(nóng)民養(yǎng)老金幅度設(shè)定為100元/月，中央財(cái)政對(duì)農(nóng)民養(yǎng)老金的補(bǔ)助規(guī)模將在兩年內(nèi)超過企業(yè)職工基本養(yǎng)老保險(xiǎn)和機(jī)關(guān)事業(yè)單位基本養(yǎng)老保險(xiǎn)。

此外，農(nóng)民養(yǎng)老金主要由“基礎(chǔ)養(yǎng)老金+個(gè)人賬戶養(yǎng)老金”構(gòu)成。其中基礎(chǔ)養(yǎng)老金來(lái)源于中央財(cái)政和地方財(cái)政補(bǔ)貼。因此，若以財(cái)政補(bǔ)貼的形式提高農(nóng)民養(yǎng)老金水平，就需要中央財(cái)政或地方財(cái)政加大投入力度。

一方面，2021—2025年，中央財(cái)政對(duì)農(nóng)民養(yǎng)老金的補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)從每人每月93元逐步提高至143元，其中近兩年每月20元的上調(diào)幅度，均創(chuàng)下制度實(shí)施以來(lái)的新高；但各地地方財(cái)政的補(bǔ)貼能力差距巨大，目前北京、上海的農(nóng)民養(yǎng)老金地方財(cái)政補(bǔ)貼為800元/月以上，而云南、遼寧、安徽等多數(shù)省份的補(bǔ)貼金額仍在100元/月以下。

陸挺稱：“考慮到地方財(cái)政壓力，上漲農(nóng)民養(yǎng)老金應(yīng)該由中央財(cái)政發(fā)力，平等地給每個(gè)人上漲養(yǎng)老金，而不是要求各地財(cái)政部門加大補(bǔ)貼力度。而中央財(cái)政發(fā)力，需要依賴財(cái)政赤字的上調(diào)。從中等收入國(guó)家邁向中等發(fā)達(dá)國(guó)家的過程中，完善社會(huì)保障體系是必經(jīng)之路，未來(lái)兩三年，是中國(guó)社保體系改革的重要窗口期。”

（作者 田進(jìn)）