21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者張欣 馮紫彤

“怎么辦呢？錢到期了。以前三年期利率3.1%，現(xiàn)在只剩1.5%左右了。”

59歲的李阿姨感到有些無措。她為女兒攢下的120萬元買房資金剛剛到期，繼續(xù)定存還是另作安排？

她的猶豫，折射出2026年中國即將迎來的50萬億定期存款到期潮中，無數(shù)儲戶的共同疑問。

市場將這場天量資金遷徙稱為“籠中虎出籠”。如今，這只將被釋放的“老虎”正站在資產(chǎn)配置的十字路口。它會涌入消費市場，提振內(nèi)需？會謹(jǐn)慎試探股市，尋求增值？還是會繼續(xù)留在銀行體系輾轉(zhuǎn)騰挪，抑或流向理財、保險等產(chǎn)品？

在利率下行與資產(chǎn)荒交織的背景下，一場全民財富的再配置正在靜默展開。

多少資金年內(nèi)將到期？

自2025年末起，“50萬億定存即將到期”便成為市場的熱點話題，且關(guān)注度持續(xù)攀升。這一數(shù)字背后，是銀行業(yè)即將面對的負(fù)債端管理大考。

“籠中虎”是由中國金融學(xué)界在1980年代末提出的概念，最初用于描述居民儲蓄存款可能對市場造成的潛在沖擊。因其深厚的學(xué)術(shù)淵源與高度的現(xiàn)實契合度，在此番討論中再度被多位市場專家引用。

回到當(dāng)下，本輪定期存款到期潮的源頭需追溯至2022-2023年。

東方金誠研究發(fā)展部執(zhí)行總監(jiān)于麗峰在接受21世紀(jì)經(jīng)濟報道采訪時，詳細(xì)分析了此次到期潮的成因。她指出，2022年以來，受房地產(chǎn)市場調(diào)整影響，居民購房支出減少，疊加當(dāng)年股市、債市震蕩劇烈，特別是2022年底債市波動引發(fā)的理財“破凈”和贖回潮，共同導(dǎo)致資金從股市、基金、理財?shù)惹来罅炕亓髦炼ㄆ诖婵睢＿@批資金將在2025-2026年陸續(xù)到期，成為此次“到期潮”的主力軍。

這一判斷與宏觀數(shù)據(jù)相互印證。2022-2023年間，居民長期限存款凈增約28萬億元，其中約5萬億元屬“超額存款”。中國人民銀行數(shù)據(jù)顯示，截至2025年11月，居民定期存款占M2比重已從2018年的25%攀升至38%。

針對到期規(guī)模的測算，由于缺乏全行業(yè)統(tǒng)一的官方數(shù)據(jù)，各研究機構(gòu)均基于公開報表進(jìn)行模型推演。三家券商的測算起點和方法論略有不同，導(dǎo)致最終數(shù)字存在差異，但其核心結(jié)論一致——2026年將迎來一波巨量的定期存款（尤其是長期限存款）到期潮，對銀行負(fù)債端和居民資產(chǎn)配置構(gòu)成重大影響。

華泰證券固收團隊依據(jù)上市銀行年報中的各期限存款余額（包含面向一般客戶發(fā)行的大額存單）進(jìn)行簡單推算。從總量看，2026年一年期以上定存到期規(guī)模約50萬億元，較2025年增長約10萬億元。其中，二、三年期到期量均超20萬億元，五年期到期量大致在5-6萬億元；分銀行類型看，2026年國有大行存款到期規(guī)模最大，其中一年期及以上定存體量大致在30-40萬億元；從到期節(jié)奏看，2026年上半年到期壓力顯著高于下半年。

國信證券基于六大行2025年中報測算，聚焦于“長期限存款”這一關(guān)鍵壓力點。其測算顯示，六大行自身2026年到期定存約57萬億元，其中原期限二年及以上的部分占37.2%，約27-32萬億元。基于六大行存款占行業(yè)約45%的權(quán)重進(jìn)行推演，全行業(yè)二年及以上定存到期規(guī)模約在59-71萬億元之間，且大部分將于2025年末至2026年初集中到期。

中金公司的研究則提供了另一觀測視角。該公司在剔除市場常用測算方法中的兩大偏差（覆蓋全部存款而非僅居民存款、將到期期限等同于合同期限）后測算顯示，2026年居民定期存款到期規(guī)模約75萬億元，其中1年期以上約67萬億元，兩項數(shù)據(jù)均高于市場此前普遍預(yù)估的50萬億元。相較2025年，這兩項數(shù)據(jù)預(yù)計分別增長12%和17%，對應(yīng)新增到期規(guī)模約8萬億元和10萬億元。

簡言之，若想評估銀行業(yè)面臨的負(fù)債端管理壓力，可關(guān)注國信證券測算的59萬億至71萬億元（聚焦二年及以上長期限存款）；若聚焦觀察居民部門的資產(chǎn)再配置潛力，則可參考中金公司估算的約75萬億元（涵蓋全部期限的居民定期存款）；而市場普遍提及的50萬億元（源自華泰證券測算），則更常用于描述一年期以上定存到期的大致規(guī)模。

到期資金將流向何方？

在厘清2026年定期存款到期潮的真實規(guī)模后，大眾更關(guān)心的問題隨之而來：這數(shù)十萬億資金，最終將流向何處？

需要注意的是，存款到期不等于存款搬家。正如中金公司研報分析，大量到期資金并未“出籠”，而是在銀行存款體系內(nèi)部進(jìn)行邊際優(yōu)化，且銀行存款留存率長期保持在90%以上，2025年已回升至96%的高位。真正流出銀行體系、流向資本市場的“脫媒”資金，近五年僅在每年3-12萬億元的區(qū)間內(nèi)波動。

李阿姨的選擇便頗具代表性。她將120萬元到期資金，從利率1.55%的國有大行，轉(zhuǎn)存至提供1.8%利率的某城商行?！安畈欢嗟陌踩隙ㄟx利息高的。”她說。

21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者觀察到，當(dāng)前正值銀行“開門紅”重要階段，部分中小銀行為加大攬儲力度，選擇上浮定期存款利率或推出營銷活動。

例如，湖北麻城農(nóng)商行于1月1日起調(diào)升了多款存款產(chǎn)品利率，一年期、二年期及三年期“福滿存”（起存金額20萬元）等產(chǎn)品利率較此前上浮，最高調(diào)整幅度達(dá)到20個基點。這種局部的、有期限的利率競爭，為儲戶在銀行體系內(nèi)進(jìn)行“資金跨行搬家”提供了現(xiàn)實可能。

銀行存款之外，中金公司的測算認(rèn)為，消費支出是資金主流的出口，2025年居民消費支出高達(dá)53萬億元，占可支配收入的近七成。

其次，購房與房貸償還仍是重要的資金去向。2025年居民提前償還房貸約3萬億元，盡管隨著房貸利率降至歷史低位，這股動能已較前期高峰顯著減弱，但其絕對規(guī)模依然可觀。

另有一部分資金將在金融體系內(nèi)再配置。銀行理財成為首要承接渠道，2025年銀行理財產(chǎn)品規(guī)模凈增約3.7萬億元，固收類產(chǎn)品占比達(dá)85.6%。這類產(chǎn)品收益略高于定存，風(fēng)險相對可控。

一位國有大行私人銀行客戶汪女士告訴記者，在她的定期存款到期后，會選擇配置客戶經(jīng)理推薦的短期限固收理財，“收益比定存略高，風(fēng)險也在可接受范圍內(nèi)”。

與此同時，兼具保障與儲蓄功能的保險產(chǎn)品在當(dāng)下備受關(guān)注。建行某支行理財經(jīng)理在向記者推薦時，重點介紹了一款目前保守型客戶最受熱捧的增額終身壽險：“保底收益1.75%加上浮動分紅，適合作為孩子的教育、婚嫁等長期資金儲備?！?/p>

一位保險經(jīng)紀(jì)人向記者透露，近期她明顯感受到“挪儲”趨勢正在增強?！皹I(yè)務(wù)量增長很明顯，而且大額保單居多，客戶來源幾乎都是銀行。”她表示，目前承接的產(chǎn)品以增額終身壽險和年金險為主，客戶多為高凈值人群。不過在她看來，利率并非客戶做出選擇的核心驅(qū)動力，“他們更看重的，是這類產(chǎn)品能夠?qū)崿F(xiàn)長期投資、穿越經(jīng)濟周期的功能?！?/p>

記者走訪發(fā)現(xiàn)，目前，銀行普遍推薦存儲期短的定期存款，不少銀行三年期定期存款利率明顯高于五年期。甚至有多家銀行停售了五年期定期存款。

部分有一定投資經(jīng)驗的儲戶則采取了更積極的配置策略。一位具備多年股票投資經(jīng)驗的儲戶向記者介紹了他的配置思路。他計劃將今年即將到期的定存一部分轉(zhuǎn)向債券及股票增強型基金，另一部分投向?qū)捇笖?shù)基金?！皩ξ襾碚f，1.75%到2%是一個關(guān)鍵的參考線?！彼忉尩?，“如果銀行存款利率低于這個區(qū)間，我就會考慮將更多資金轉(zhuǎn)向其他投資?！蹦壳?，定期存款在其總資產(chǎn)中的占比僅為20%。

“存款入市”規(guī)模料將平緩增長

然而，市場所期待的“存款搬家入市”敘事，在現(xiàn)實中或許很難大規(guī)模上演。

東方金誠研究發(fā)展部執(zhí)行總監(jiān)于麗峰表示，2025年的情況看，同樣為定期存款到期大年，且面臨存款利率大幅下降、理財和股市對資金形成分流的情況，年末住戶定期存款余額同比增速仍達(dá)到10.84%。

另一方面，盡管股市“開門紅”對部分資金形成吸引，但定期存款儲戶的風(fēng)險偏好難以承受股市的波動，故而她預(yù)計，居民資金流入股市的規(guī)模也會比較緩和，短期內(nèi)不會對銀行存款造成大規(guī)模的分流。

中金報告指出，股市收益空間大，但波動大，適合高風(fēng)險偏好型投資者，2025年前三季度券商保證金增加約1萬億元（包括機構(gòu)資金）。盡管股市融資余額、成交額在2024年9月以來均有明顯上升，但開戶數(shù)量增長并不明顯，體現(xiàn)出居民入市可能并不普遍。

對于資金能否成規(guī)模地進(jìn)入股市，于麗峰指出，這通常需要關(guān)鍵的條件配合。

“從歷史數(shù)據(jù)看，資金大規(guī)模進(jìn)入股市往往是股市短期內(nèi)出現(xiàn)明顯的賺錢效應(yīng)后出現(xiàn)的?！彼治龇Q，自2024年9月中央政治局會議提出“持續(xù)穩(wěn)定和活躍資本市場”以來，股市走出“慢?！毙星?，部分風(fēng)險偏好相對較高的資金通過ETF、場外主題基金等渠道進(jìn)入股市。

即便是少量分流，對資本市場也會形成重磅利好，并為證券基金等機構(gòu)帶來新的機遇。

值得注意的是，在2026年初股市熱度攀升的同時，境內(nèi)首家萬億級ETF公募也在近日誕生——截至1月12日，華夏基金旗下ETF總規(guī)模已突破1萬億元。另一方面，華泰柏瑞滬深300ETF擬進(jìn)行2026年首次分紅，“紅包”總額約110億元，再度刷新國內(nèi)公募單次分紅紀(jì)錄。

巨量資金重定價下的機遇

大部分資金沉淀在銀行體系，意味著相比于“存款搬家”，銀行更有可能面臨的是巨量資金的重定價。

而正如于麗峰分析，本次到期潮的特殊性在于到期資金面臨的再定價環(huán)境已截然不同。

當(dāng)前，六大行大額存單利率全面進(jìn)入“0時代”，1-3個月期限產(chǎn)品利率降至0.9%，三年期以內(nèi)產(chǎn)品集中在1.10%-1.55%。部分股份行雖勉強維持1.5-1.9%左右的利率水平，但整體下行趨勢明確。

1月15日，中國人民銀行貨幣政策司司長鄒瀾表示，2026年仍存在降準(zhǔn)降息空間。這無疑有助于銀行進(jìn)一步降低付息成本、從而穩(wěn)定息差水平。

“2026年還有規(guī)模較大的三年期及五年期等長期存款到期重定價，這次人民銀行也下調(diào)了各項再貸款利率，這些都有助于降低銀行付息成本、穩(wěn)定凈息差，為降息創(chuàng)造一定空間?！编u瀾稱。

據(jù)國聯(lián)民生證券研究所所長助理、貨幣金融研究院院長王先爽測算，2022-2024年間到期的定期存款通過重定價，將降低銀行業(yè)年化負(fù)債成本約1.5萬億元。

王先爽分析，這筆成本節(jié)約將分階段釋放，推動銀行定期存款付息率整體下降88個基點，其中，2025年預(yù)計體現(xiàn)54個基點，2026年及之后還將體現(xiàn)34個基點，最終并對行業(yè)凈息差形成40個基點的正向貢獻(xiàn)。

“預(yù)計從2025年下半年開始，銀行業(yè)息差壓力將明顯緩解，銀行業(yè)績核心營收和利潤增速有望逐步回升”，王先爽表示。

當(dāng)前，銀行正積極引導(dǎo)負(fù)債結(jié)構(gòu)優(yōu)化。國信證券首席分析師王劍指出，其核心策略是在留住客戶的前提下降低存款成本：一是引導(dǎo)資金從長期限轉(zhuǎn)向短期限存款；二是通過代銷理財、保險等產(chǎn)品實現(xiàn)資金轉(zhuǎn)化。

現(xiàn)實情況存在一定溫差。“偏好長期定存的客戶多為風(fēng)險偏好極低、注重安全便利的老年或縣域儲戶，”王劍分析道，“即便經(jīng)過引導(dǎo)，大部分客戶仍會選擇續(xù)存三年期，僅小部分轉(zhuǎn)為短期存款，極小比例分流至金融產(chǎn)品。”但他同時強調(diào)，考慮到到期總量高達(dá)六七十萬億元，即便分流比例很低，其絕對規(guī)模仍不容忽視。

“銀行希望這部分資金能有序、適度地‘出籠’，在減輕負(fù)債成本的同時，獲取中間業(yè)務(wù)收入?！蓖鮿偨Y(jié)稱。